帶世界各地的鹽回家，是馬云的一大愛(ài)好。在飯桌上，當(dāng)聊到某個(gè)國(guó)家，馬云一高興就會(huì)喊：“上X國(guó)的鹽！”一邊品這個(gè)國(guó)家的鹽，一邊聊這個(gè)國(guó)家的事。

2009年，馬云曾去過(guò)印度，離開(kāi)前，他買(mǎi)了幾包當(dāng)?shù)氐柠}帶回國(guó)。如今看來(lái)，這幾包印度鹽給馬云帶來(lái)的多半是苦澀。

據(jù)印度孟買(mǎi)證*交易所數(shù)據(jù)，2023年2月10日（上周五），阿里巴巴集團(tuán)新加坡電子商務(wù)公司通過(guò)大宗交易方式，以642.74盧比（7.78美元）每股，總計(jì)137.8億盧比（1.67億美元）的價(jià)格，出售了其持有的印度數(shù)字支付公司Paytm剩余股份。

1月13日，該公司曾通過(guò)同樣方式，以536.95盧比（6.50美元）價(jià)格，出售Paytm3.1%股*，交易金額1.25億美元。兩次減持后，阿里已經(jīng)出售了Paytm的所有股份，共計(jì)6.26%，套現(xiàn)近3億美元。阿里“清倉(cāng)”P(pán)aytm的價(jià)格，約為其2021年上市時(shí)的三分之一。

近兩年時(shí)間里，阿里已經(jīng)出售多個(gè)在印度的投資項(xiàng)目，2021年初，印度塔塔集團(tuán)接手了阿里巴巴持有的在線雜貨商BigBasket的多數(shù)股權(quán)；2022年5月，阿里和螞蟻集團(tuán)雙雙退出印度最大電商公司PaytmMall（PEPL）。

圖說(shuō)：螞蟻集團(tuán)董事長(zhǎng)井賢棟（左）和馬云。

2020年5月，曾有消息稱，阿里暫停對(duì)印度公司的投資計(jì)劃。兩年多后的今天，阿里在印度投資版圖仍在持續(xù)收縮。

外界將此次阿里退出Paytm的原因歸結(jié)于地緣因素，以及公司本身估值下降兩點(diǎn)。

實(shí)際上，在印度“受傷”的中國(guó)公司，不止阿里一家。2020年，印度封禁了微博、TikTok在內(nèi)的60余款中國(guó)App，上海電氣、小米、Vivo等企業(yè)在印業(yè)務(wù)也曾受到不同程度影響。

東南亞加上印度，共計(jì)755萬(wàn)平方公里土地上，生活著約20億人口，2015年前后，在中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)熱潮中成長(zhǎng)起來(lái)的巨頭，一度將其視為“應(yīng)許之地”。但時(shí)過(guò)境遷，中國(guó)科技企業(yè)如今正重新審視這片土地上的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇。

在去年騰訊史無(wú)前例的“千億大減持”中，就包含“東南亞小騰訊”Sea，這家公司旗下的電商平臺(tái)Shopee曾給阿里支持的Lazada造成不小的麻煩；去年11月，螞蟻集團(tuán)新加坡公司出售了印度上市外賣平臺(tái)Zomato3.07%的股份；今年1月30日，京東也關(guān)閉了其在印尼、泰國(guó)的電商業(yè)務(wù)。

當(dāng)然，種種收縮并不意味著這些公司的海外生意就此關(guān)張。

京東在對(duì)關(guān)閉海外業(yè)務(wù)傳聞回應(yīng)中表示，將在收縮東南亞本地電商的同時(shí)，持續(xù)加碼東南亞、歐洲及北美等地的物流倉(cāng)儲(chǔ)布局。而此次“清倉(cāng)”P(pán)aytm的阿里，在2022年三度增資Lazada共16億美元。在整體收縮的背景下，巨頭們?cè)诤Ｍ庥型艘嘤羞M(jìn)，從“搶地盤(pán)”逐漸轉(zhuǎn)向聚焦主業(yè)。

此外，值得注意的是，在去年與阿里同時(shí)退出PaytmMall的螞蟻集團(tuán)，此次并未亦步亦趨，目前仍持有Paytm25%的股份。盒飯財(cái)經(jīng)向螞蟻集團(tuán)公關(guān)部門(mén)詢問(wèn)此事細(xì)節(jié)，截至發(fā)稿未得到回應(yīng)。

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2009年，馬云曾前往印度，彼時(shí)距離阿里注資Paytm，在印度市場(chǎng)開(kāi)啟“狂飆”，還有六年。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，2015年2月，螞蟻集團(tuán)1.35億美元投資Paytm。僅半年后，2015年9月，阿里和螞蟻共同投資6.8億美元。2017年至2019年，阿里和螞蟻又?jǐn)?shù)次對(duì)Paytm增資，2018年，日本軟銀集團(tuán)還和阿里一同參與了Paytm的E輪融資。

印度市場(chǎng)的風(fēng)浪很快漂向大洋彼岸，甚至驚動(dòng)了“股神”巴菲特，2018年8月，伯克希爾哈撒韋通過(guò)投資子公司BHInternationalHoldings向Paytm母公司投資3億美元。

在陣容豪華的投資方加持下，Paytm估值水漲船高，2020年8月微軟1億美元入局后，Paytm估值達(dá)到160億美元。

與其他資方目的不同，阿里和螞蟻多次注資Paytm，看重的不只是投資收益，還有戰(zhàn)略價(jià)值。

阿里首次投資Paytm的2015年，印度政府推出“數(shù)字印度”戰(zhàn)略，在國(guó)內(nèi)大規(guī)模建設(shè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。2016年，印度政府又推出“廢鈔令”，廢除了印度的大面額紙幣，短時(shí)間內(nèi)刺激大量用戶轉(zhuǎn)向電子支付?！皬U鈔令”宣布后僅1小時(shí)，Paytm各地賬號(hào)資金增加近200萬(wàn)美元，是平日10倍；該政策生效后，Paytm用戶在4個(gè)月內(nèi)從3千萬(wàn)增長(zhǎng)到1.22億。

這樣的劇本讓阿里看到在印度再造一個(gè)支付寶的希望。

在支付領(lǐng)域取得成功的Paytm，開(kāi)始將觸角伸向電商，推出PaytmMall。2017、2018年，阿里分別聯(lián)合賽富投資基金、日本軟銀集團(tuán)，兩度增資PaytmMall，為其與亞馬遜、沃爾瑪?shù)惹栏?jìng)爭(zhēng)提供彈藥。

支付工具加電商場(chǎng)景，是阿里崛起的兩個(gè)重要支點(diǎn)。有分析認(rèn)為，阿里對(duì)Paytm的希望，是將這套體系復(fù)制到印度，進(jìn)而讓印度電商市場(chǎng)和網(wǎng)上支付環(huán)節(jié)與國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)對(duì)接。

然而美好的愿景并未實(shí)現(xiàn)，在殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，Paytm逐漸落于下風(fēng)。

與國(guó)內(nèi)不同，印度電子支付由類似銀聯(lián)系統(tǒng)的UPI主導(dǎo)，雖然Paytm也接入了UPI，但相較GooglePay等渠道，Paytm并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，PaytmMall的發(fā)展也差強(qiáng)人意。拿到阿里軟銀4.45億美元彈藥后，PaytmMall推出返現(xiàn)活動(dòng)。這一活動(dòng)的確在短期內(nèi)提振了銷量，但到了2018年4季度，活動(dòng)力度下降，季度GMV環(huán)比下降超60%。

最終，返利活動(dòng)讓PaytmMall在2018財(cái)年錄得2.4565億美元凈虧損，同比增長(zhǎng)近150倍。這樣的成績(jī)讓阿里意識(shí)到，PaytmMall的交易量很大程度上是由不可持續(xù)的活動(dòng)推動(dòng)的。

頻頻受挫后，阿里開(kāi)始叫?；顒?dòng)，并要求Paytm管理層調(diào)整戰(zhàn)略。2019年7月，PaytmMall從eBay領(lǐng)投的融資中籌集了1.6億美元，阿里、軟銀并未跟投。2022年5月，阿里、螞蟻雙雙退出PaytmMall。

2

2022年初，一場(chǎng)風(fēng)暴向Paytm襲來(lái)。

去年3月，Paytm銀行業(yè)務(wù)因涉嫌向中國(guó)實(shí)體泄露信息，一度被禁止注冊(cè)新用戶。

這場(chǎng)風(fēng)暴并非只針對(duì)Paytm。去年5月，印度執(zhí)法部門(mén)扣押了屬于小米印度約48億人民幣的資產(chǎn)，華為、Vivo等中國(guó)企業(yè)在印業(yè)務(wù)也曾受到影響。

深圳匯合創(chuàng)世投資管理有限公司董事長(zhǎng)王兆江認(rèn)為，印度作為美日印澳四國(guó)聯(lián)盟的成員國(guó)，一直把中國(guó)視為最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在中美博弈的大背景下，印度更注重美印同盟，從而對(duì)中國(guó)形成一定遏制壓力，未來(lái)有可能會(huì)對(duì)中國(guó)在印私企產(chǎn)生某些不利影響。

一方面，Paytm的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，令阿里意興闌珊；另一方面，地緣因素也將這筆投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大。

此次清倉(cāng)Paytm剩余股份，意味著阿里正繼續(xù)加速離開(kāi)印度，這也是其海外戰(zhàn)略調(diào)整的一部分。

2021年底，阿里宣布加碼“消費(fèi)”和“全球化”戰(zhàn)略，并首次成立海外數(shù)字板塊，由蔣凡擔(dān)任一號(hào)位。重出江湖的蔣凡具體負(fù)責(zé)全球速賣通、國(guó)際貿(mào)易兩大業(yè)務(wù)，以及Lazada等海外本土電商服務(wù)。

2022年阿里海外業(yè)務(wù)的重心在于對(duì)既有業(yè)務(wù)的梳理調(diào)整上。蔣凡上任后，2022年全年，阿里對(duì)Lazada注資累計(jì)達(dá)約16億美元。這種梳理調(diào)整當(dāng)然也包括投資。阿里一面加注Lazada，一面“騰籠換鳥(niǎo)”，從印度撤資。

實(shí)際上，印度以外，國(guó)內(nèi)科技巨頭在東南亞的投資，近兩年也呈收縮之勢(shì)。

2020年曾“奇襲”Lazada的Shopee，其母公司Sea是東南亞最大科技公司，由于跟騰訊同樣靠游戲起家，以及得到騰訊大筆投資，Sea被稱為“東南亞小騰訊”。早在2010年，Sea便得到騰訊投資，到2022年1月，騰訊在Sea持股約21.3%。

但在2022年1月4日，騰訊宣布減持Sea，套現(xiàn)31億美元，持股比例從21.8%降至18.7%，同時(shí)承諾將B股全部轉(zhuǎn)換為A股，放棄“超級(jí)投票權(quán)”。

Shoppee與Lazada的競(jìng)爭(zhēng)，曾被視為騰訊阿里在東南亞的一場(chǎng)代理人戰(zhàn)爭(zhēng)，而騰訊最終以減持并放棄投票權(quán)這樣戲劇性的方式退出了這場(chǎng)爭(zhēng)斗。

實(shí)際上，這與騰訊整體戰(zhàn)略不無(wú)關(guān)系。不考慮標(biāo)的公司股價(jià)下跌影響，僅去年上半年，騰訊控股持有上市公司股份的公允價(jià)值就從9828億元驟降至6019億元，半年內(nèi)減少3800多億元。

阿里也同樣在“避險(xiǎn)”，從2020年到2022年中，阿里短期投資從285億元增至2764億元，這還不包括1767億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。

王兆江認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)和美國(guó)加息影響加速進(jìn)入衰退期，2023年全球外需可能會(huì)嚴(yán)重下滑。在此背景下，巨頭縮減投資，顯然是明智之舉。

3

值得注意的是，在退出PaytmMall上與阿里共進(jìn)退的螞蟻，此次并未跟隨。根據(jù)Paytm母公司One97公告，螞蟻集團(tuán)在去年底持有其24.9%股份，此后未披露任何股權(quán)出售事宜。

在1月13日阿里第一次減持Paytm前一周，一則消息令科技界、金融界震動(dòng)。今年1月7日，螞蟻集團(tuán)公布重大調(diào)整，調(diào)整后螞蟻各主要股東彼此獨(dú)立行使所持有的股份表決權(quán)且無(wú)一致行動(dòng)關(guān)系，這意味著馬云放棄對(duì)螞蟻集團(tuán)實(shí)控權(quán)。

此外，井賢棟、倪行軍等螞蟻集團(tuán)高管不再擔(dān)任阿里合伙人，兩家公司員工轉(zhuǎn)崗?fù)ǖ狸P(guān)閉，雙方業(yè)務(wù)也開(kāi)始保持距離。去年7月25日，兩家公司持續(xù)近8年的數(shù)據(jù)共享協(xié)議宣告終止。

從2020年IPO被叫停，螞蟻就開(kāi)始了一系列整改，與阿里以及馬云的“切割”是整改的后續(xù)，而單從對(duì)Paytm投資這一項(xiàng)業(yè)務(wù)走向上看，阿里和螞蟻的決策的確相互獨(dú)立。

業(yè)務(wù)邏輯上，阿里目前出海戰(zhàn)略更聚焦于電商主業(yè)，Paytm的業(yè)務(wù)與螞蟻更加契合。而從兩家公司關(guān)系上看，阿里與螞蟻仍是重要關(guān)聯(lián)公司，同時(shí)持股Paytm，可能會(huì)成為當(dāng)?shù)卣驌舻慕杩凇?/span>

此外，減少一家共同持股的國(guó)外公司，也有助于保持阿里和螞蟻各自的獨(dú)立性，為后者上市再掃除一重障礙。金融層面合規(guī)以外，阿里與螞蟻各自獨(dú)立，很大程度上是螞蟻重啟上市的一大前提。

盡管受市場(chǎng)規(guī)則限制，螞蟻短期內(nèi)無(wú)法上市，公司也對(duì)外回應(yīng)稱，目前仍專注于整改和業(yè)務(wù)升級(jí)，沒(méi)有啟動(dòng)上市的計(jì)劃，但毫無(wú)疑問(wèn)，上市仍是螞蟻的最終目標(biāo)。

合規(guī)問(wèn)題以外，螞蟻還要為估值縮水問(wèn)題頭疼。

去年10月以來(lái)，大部分中概股觸底回彈，但螞蟻集團(tuán)的估值不升反降。據(jù)《晚點(diǎn)LatePost》報(bào)道，曾參與2018年螞蟻境外融資的普信集團(tuán)，目前對(duì)螞蟻估值僅458億美元；富達(dá)投資對(duì)螞蟻估值更新至去年11月30日，約為637億美元。

對(duì)于希望提升估值的螞蟻來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)低迷、股價(jià)暴跌的Paytm，顯然是個(gè)累贅，早晚需要拋掉。但長(zhǎng)達(dá)八年的投資，一朝撤出并非易事。

相比阿里，螞蟻在Paytm持股比例更高，且由于對(duì)Paytm投資持續(xù)到G輪，螞蟻的投資成本也頗高。據(jù)路透社報(bào)道，螞蟻持有的Paytm股份，每股投資1833盧比（22.18美元），遠(yuǎn)高于其目前股價(jià)。

上一季度，Paytm的業(yè)績(jī)高于外界預(yù)期，股價(jià)因此在四天時(shí)間里上漲27%，這也使得阿里本次出售價(jià)格比今年1月那次高出近20%。如果Paytm這種勢(shì)頭能夠持續(xù)，螞蟻或?qū)駲C(jī)進(jìn)行減持。